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                                                                                                                                                              <kbd id='IwbkB6w9Y'></kbd><address id='IwbkB6w9Y'><style id='IwbkB6w9Y'></style></address><button id='IwbkB6w9Y'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='IwbkB6w9Y'></kbd><address id='IwbkB6w9Y'><style id='IwbkB6w9Y'></style></address><button id='IwbkB6w9Y'></button>

                                                                                                                                                                          真钱的棋牌游戏:【华泰研选】第4期 “精读系列”之2019宏观中期策略

                                                                                                                                                                          2019年05月11日 14:55 来源:Cits新闻站

                                                                                                                                                                            欢迎点击文末“阅读原文”获取研究报告:《把握新常态,聚焦新供给》2019年5月7日

                                                                                                                                                                            作者:李超、宫飞、程强、朱洵、孙欧、刘天天、张浩

                                                                                                                                                                            精读2019宏观中期策略报告

                                                                                                                                                                            一、研究理论

                                                                                                                                                                            新供给价值重估理论:供给侧是当前决定市场的最重要宏观变量,市场目前仍未对此充分预期,相关资产价格仍存预期差。

                                                                                                                                                                            我国不会也不必要通过强有力的需求侧逆周期政策助推经济强势复苏。在供给侧改革的大背景下,通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率发展科技周期,通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力,有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革,提高经济潜在增速或缓解其下行,全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估。市场对去产能、去库存、去杠杆政策均存在滞后反应。

                                                                                                                                                                            【扩展阅读】“新供给价值重估理论”系列报告

                                                                                                                                                                            ? 新供给价值重估理论(一)—— 从供给侧看全球资本流动

                                                                                                                                                                            ? 新供给价值重估理论(二)—— 金融供给侧改革与信用释放

                                                                                                                                                                            ? 新供给价值重估理论(三)—— 地产政策周期异化与科技周期孕育

                                                                                                                                                                            ? 新供给价值重估理论(四)—— 去杠杆从减负债到增权益

                                                                                                                                                                            二、各项经济预测

                                                                                                                                                                            【经济】未来三个季度经济增速或稳定在6.3%左右,2019全年GDP增速6.3%.

                                                                                                                                                                            【工业】生产大幅反弹不是常态,但新兴业态发展势头维持向好。

                                                                                                                                                                            【制造业】全年制造业投资增速可能在2%-4%区间,投资仍面临下行压力,基建投资或维持稳健反弹。政府工作报告强调全面降低企业成本,我们认为相关政策力度较强,有助于减轻企业负担、提高企业盈利,一定程度上对冲制造业投资中枢的下行压力。

                                                                                                                                                                            【房地产】预计房地产投资增速将出现下行趋势,但对GDP贡献相比去年上升。判断房地产开发投资相比2018年最终仍会出现下行,预计2019年全年增速在7-8%左右。在“房住不炒”的大逻辑下,一城一策、因城施策,房地产价格难以出现暴涨,一二线好于三四线的结构性行情应是全年主线。

                                                                                                                                                                            【消费】预计2019年社会消费品零售总额增速8.5%。调高0.3个百分点来自经济企稳形势逐渐确认。结构方面,汽车消费仍然疲软,生活必需品如食品饮料的消费将有所改善,成为整体消费的主要支撑项。

                                                                                                                                                                            【进出口】预计全年出口增速3%左右,进口增速5-7%(按美元计价),年内出口增速回落,进口增速回升。能否回升需关注逆周期调控的政策效果以及中美贸易谈判的进展。

                                                                                                                                                                            【通胀】维持对全年通胀中枢+2.5%、年内高点低于+3%的中性判断。“猪油共振”情形是未来通胀快速上行的最大风险因素。消费对经济增长贡献率上升,服务类价格推进市场化改革,使得非食品CPI中枢增长较为稳健。

                                                                                                                                                                            维持对PPI全年中枢+0.5%,季度均值可能逐季回升的判断

                                                                                                                                                                            【工业企业利润】预计全年累计增速2-3%。累计同比增速能否转正主要看量价是否可持续以及减税降费政策效果。半年随着经济企稳、PPI回升,企业利润将呈现更为确定性的上行,但由于供给侧主导的政策环境下,经济不会强势复苏,因此企业利润的回升也将是缓慢的。

                                                                                                                                                                            【名义GDP】增速预计为+8%

                                                                                                                                                                            三、政策前瞻

                                                                                                                                                                            【货币政策】转向灵活适度。央行的货币政策调控倾向也在最终目标间进行了再平衡,不再一味的关注经济增长下行压力,更倾向于结构性调整来支持实体经济。1、中小银行适用更低准备金率;2、利率市场化两轨合一轨、年内有望降息1次。

                                                                                                                                                                            【财政政策】预计下半年财政政策总体将弱于上半年。三个发力点(地方政府专项债、减税、赤字率)已经被市场充分预期,下半年财政政策进一步积极的可能性较低。

                                                                                                                                                                            【汇率】未来走势在贸易谈判后见分晓。基本面因素权重边际减弱,市场更多应关注中美两国贸易谈判进展。3种假设:

                                                                                                                                                                            1、如中美之间达成贸易谈判最终协定,且将双方已加关税去掉,美元兑人民币有望升值至6.30附近;

                                                                                                                                                                            2、如中美之间贸易谈判达成协议不容乐观,则美元兑人民币有望重拾贬值趋势至6.90附近;

                                                                                                                                                                            3、在中美贸易谈判达成协议之前,市场有望维持在6.70-6.8区间窄幅波动。

                                                                                                                                                                            四、海外宏观环境

                                                                                                                                                                            【美国】经济或将缓慢回落,韧性仍存

                                                                                                                                                                            投资数据:整体下滑幅度有限,地产投资企稳概率高

                                                                                                                                                                            消费数据:消费可能逐步放缓,但地产可能企稳以及劳动力市场强劲将形成支撑。

                                                                                                                                                                            净出口数据:虽然难以维持一季度的高增速,但相对于18年的拉动作用或仍较强。

                                                                                                                                                                            美联储:2019年大概率按兵不动,预计加息次数是零次,进一步降息的门槛同样较高。可能在9月底提前终止缩表。

                                                                                                                                                                            【欧洲】经济略差于预期,但不是风险点

                                                                                                                                                                            【美元指数】下半年或将走弱,预计2019年年底美元指数回落到94附近。

                                                                                                                                                                            五、大类资产配置

                                                                                                                                                                            【股票】下半年权益资产相对乐观,预计下半年整体趋势为震荡上行。主要由于经济逐渐企稳,供给侧结构性改革带来生产要素的风险资产价值重估。

                                                                                                                                                                            【债券】预计信用利差走向分化,利率或维持震荡格局。利率债:可能出现短暂交易性机会。信用债:已经出现了政策底部,可能未来呈现修复的仍将主要是短久期债券,长久期信用债的利差修复难度仍然较大。

                                                                                                                                                                            【商品】关注环保,黄金蓄势待发。

                                                                                                                                                                            【房地产】看多一二线、看空三四线。

                                                                                                                                                                            风险提示:请参见报告原文

                                                                                                                                                                            温馨提示:若您有任何疑问,欢迎联系我们的机构销售人员!

                                                                                                                                                                          本文首发于微信公众号:华泰证券(601688)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。